워런 버핏의 버크셔 해서웨이는 올해 2분기 말 기준 대차 대조표에 1,200억 달러라는 기록적인 규모의 현금을 보유하고 있다.​

그냥 놀게 놔두기에는 엄청난 액수이며, 아무리 버핏이라도 거북한 수준이다. 버핏은 최근 주주 서한에서도 버크셔의 유동성이 자신이 원하는 수준보다 훨씬 더 높음을 인정했다.​

그러면서 "영구히 보유할 만한" 기업이 나타나면 이 “과잉 유동성” 중 일부를 투자하고 싶다고 덧붙였다. 하지만 장기적으로 전망이 매력적인 기업이라 해도 주가가 "하늘이 높이" 치솟아 있기 때문에, 현재로서는 버핏의 시각으로 투자 전망이 그리 좋지 않다.

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**현금 배분**​

최근까지 버핏은 현금의 일부를 주식, 특히 뱅크 오브 아메리카와 항공사 몇 곳에 투자했다. 하지만 2분기에는 주식 매수를 거의 중단했고, 뱅크 오브 아메리카, US 뱅코프 및 아마존에 약간 더 투자했을 뿐이다.​

버핏은 지난 10년 동안 미국 주식 시장이 강세를 이어오고 있는 데도 시장을 관망하고만 있다는 비판을 받곤 했다.​

2019년 버크셔의 주주총회에서 한 투자자가 버핏에게 보유 현금 1,220억 달러를 인덱스 펀드에 넣어두었다면, 주식 시장의 상승 랠리를 감안할 때, 1,550억 달러로 불어나지 않았겠느냐고 물었다.​

이 질문에 버핏은 질문의 숫자를 두고 따지고 싶지는 않다면서, 자신도 국채보다는 인덱스 펀드를 택했을 것이었다고 답했다. 그러면서 2007~2008년 그런 방식을 택했더라면 손발이 묶였을 것이고, 그 결과 이후 몇 년 동안 버크셔의 수익률은 고통을 겪었을 것이라고 경고했다. 한 마디로 현금을 사용하기에 가장 좋은 기회는 "다른 사람들이 그러려고 하지 않을 때"라고 말했다.
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**경영주처럼 생각하라**​

현금으로 들고 있어야 하느냐, 아니면 투자해야 하느냐는 투자자들의 오랜 질문 중 하나다. 항상 현금 비중을 유지하는 편을 선호하는 투자자가 있는 반면, 전부 투자를 좋아하는 투자자도 있다.​

“현금 vs. 주식” 논쟁에 대한 해법 중 하나는 세스 클라만이 2004년 바우포스트 그룹의 투자자들에게 보낸 서한에서 알 수 있다. 클라만은 이 서한에서 자신이 "현금 보유라는 고통스러운 결정"을 내린 이유와 투자 수익을 일부 포기하더라도 그렇게 하는 것이 중요한 이유에 대해 설명했다.

>투자자들은 자신이 투자한 기업의 경영진이 공장 신설, 추가 직원 고용 또는 경쟁 업체 인수에 자본을 투입할 때 신중한 결정을 내리리라고 기대합니다. 기업 경영진이 현금이 수중에 있고, 당장은 딱히 더 좋게 쓸 곳도 없다는 이유만으로 기대 수익률이 낮은 곳에 현금을 투자한다면, 반드시 투자자들의 항의가 빗발치게 됩니다. 그렇다면 왜 투자자(헤지 펀드, 뮤추얼 펀드 또는 개인 투자자)가 항상 100%로 투자하고 있으면 안 되고, 기업 경영진에게도 똑같이 엄격한 잣대를 들이대야 하는 것일까요? 지난해 말했듯이, 기다리다 보면, 내일의 기회가 오늘의 기회보다 더 비옥할 수 있기 때문입니다. 

**투자는 사업처럼**​

많은 투자자들에게 투자는 주식을 사고파는 것이며, 이를 통해 시장을 이기는 것이다. 하지만 본질적으로 투자는 사업이다. 합리적인 자본 배분 결정을 내리고, 주주들의 자금을 허비하지 않는 것이 훌륭한 기업의 사업 방식이다.​

투자자들에게도 마찬가지이며, 사실 모든 개인 투자자들도 그렇게 해야 한다. 예를 들어, 현금이 많고, 부채가 적으며, 현금 흐름이 매력적인 기업에 투자해야 한다.​

이미 15년 전에 세스 클라만이 전한 조언이지만, 오늘날에도 여전히 유효하다. 포트폴리오에 현금 비중이 너무 높지 않은지(또는 현금을 놀릴 때가 아니라, 더 많은 수익을 창출해야 하는 데 사용해야 하는 게 아닌지) 생각이 들게 되면, 자신이 경영주라면 그 현금을 투자해 매력적인 수익을 창출할 수 있는지 스스로에게 물어보기 바란다. 분명한 답은 자신이 알고 있을 것이다.​

자료 출처: Rupert Hargreaves, “When Should You Hold More Cash?”